La fuga di capitali dalla periferia dell'Europa è finita

[dedelind]

La nuova faccia dell’eurocrisi
10/01/2013 - Grazie alla Bce si è fermato il deflusso che minacciava la distruzione del sistema finanziario, ed è iniziato un parziale riequilibrio tra area core e periferia della Ue

di Andrea Mollica

L’eurocrisi è finita? I dati dell’economia reale dicono che le difficoltà sono ancora estreme, vista la disoccupazione di massa nei paesi della periferia e gli stati ancora a rischio default. L’azione della Bce ha però fermato l’emorragia dei capitali dall’Europa del Sud, come mostrano i dati di Bankitalia di oggi e il riequilibrio del saldi del Target 2, il sistema congiunto di compensazione lorda della zona euro.

MIGLIORAMENTO IN CORSO - L’unione monetaria ha rischiato di collassare sotto il peso della imponente fuga dei capitali che scappavano dagli incendi diffusi nella periferia della Ue. Il primo contagio è partito dalla Grecia, per poi estendersi con il massimo livello di pericolo nella terza e quarta economia dell’Uem, l’Italia e la Spagna. Da alcuni mesi si registra però un’inversione della tendenza. Nel nostro paese, così come negli altri PIGS, si assiste ad una crescita dei depositi bancari, ovvero aziende e privati tornano a lasciare i loro soldi nelle banche nazionali, così che il sistema finanziario è in grado di prestarsi il denaro reciprocamente invece che ricorrere al polmone della Bce. Bankitalia ha comunicato oggi chea novembre il tasso di crescita dei depositi del settore privato ha accelerato al 6,6% (4,7% a ottobre), quello della raccolta obbligazionaria e’ stato pari al 10,6% (11,9% nel mese precedente). Stabile l’andamento delle sofferenze. Il tasso di crescita sui dodici mesi delle sofferenze si e’ attestato al 16,7%, contro il 16,6% del mese precedente). Valori positivi, che si rispecchiano anche negli altri paesi periferici dell’unione monetaria.

FINE DEL SALASSO - “La fiducia nel sistema bancario nazionale è di nuovo cresciuta”, rimarca Christian Schulz ad Handelsblatt, in un’analisi sulla fine dei flussi di capitale verso l’area core della Ue, in primis la Germania. Il salasso della periferia si è infatti bloccato, come si nota anche dall’andamento dei depositi nel paese più colpito dalla crisi, la Grecia. Dal 2009 fino al 2012 la parola dominante nelle banche elleniche era αναληψη, prelievo. In due anni e mezzo il sistema creditizio ellenico ha perso il 37% dei suoi depositi, pari a flussi in uscita per quasi 90 miliardi di euro. La tendenza negativa si è fermata, e nelle banche greche è tornata a sentirsi spesso l’eco della parola „Καταθεση”, ovvero deposito. Secondo il capo economista di Commerzbank, il secondo istituto privato tedesco, “dall’estate si nota un’inversione dei flussi di capitale, che tornano nelle aree periferiche dopo la fuga dei mesi scorsi. Credo che questa tendenza proseguirà anche nel resto del 2013.”

RIEQUILIBRO DEI SALDI - Un importante “termometro” della fuga dei capitali che aveva caratterizzato la crisi era stato lo squilibrio nei saldi Target 2 che regolano i pagamenti del sistema bancario europeo. L’afflusso dei capitali dal Sud Europa si rispecchiava nella crescita dei crediti della Germania e degli altri paesi forti verso la Bce, ed il contemporaneo aumento dei defici dei paesi in crisi con la loro bilancia commerciale. Ad agosto, nel punto più alto della crisi, il surplus della Bundesbank nel Target 2 era pari a 751 miliardi di euro. Il deficit complessivo dei paesi in eurocrisi, Grecia, Portogallo, Spagna ed Italia aveva quasi raggiunto i 900 miliardi di euro. Adesso invece si assiste al riequilibrio, lento ma costante. Il deficit della Spagna si è ridotta da 428 a 376 miliardi di euro, quello dell’Italia invece è passato dai 289 ai 247. Allo stesso modo si è ridotto il surplus della Germania, diminuito a 656 miliardi. Questi numeri indicano le decisioni di finanziamento delle banche. Di solito gli istituti di credito si finanziano tra loro, ma a causa della crisi le banche dei paesi del Sud dovevano ricorrere alla Bce per ottenere i crediti.

SVOLTA DELLA BCE - Lo squilibrio della bilancia commerciale all’interno dell’unione monetaria che si rifletteva e in parte si rispecchia ancora nel sistema Target 2 è stato sottolineato spesso dall’economista Hans-Werner Sinn, il maggior critico della politica pro euro della Merkel. Secondo Sinn, così come secondo l’opinione di altri economisti, il deflusso dei capitali è stato fermato in primis dall’azione della Banca centrale europea. La garanzia fornita da Draghi ai mercati che i bond dei paesi in eurocrisi sarebbero stati comprati dall’Eurotower ha rafforzato la situazione degli stati, che hanno beneficiato della discesa dei loro tassi di interesse, e del sistema finanziario privato. “La Bce è riuscita a fermare i flussi di capitale che minacciavano la distruzione dell’area euro senza l’introduzione di misure sul loro controllo”, rimarca un analista di Deutsche Bank. La crisi non si è dunque risolta, ma ha in parte cambiato natura. Il collasso del sistema finanziario continentale, reso possibile dalle ombre del default che si stagliavano minacciose su Italia e Spagna, è al momento scongiurato. Questa situazione è però solo un punto di partenza per una possibile ripresa che ora appare ancora molto lontana.

La nuova faccia dell'eurocrisi - Giornalettismo

[John Orr]

Si, tutto perchè i tassi BCE sono allo 0,75. Aumentali di un quarto di punto e i capitali scappano di nuovo determinando un aumento dei tassi bancari. E' successo nel 2006 e nel 2010. Risuccederà di nuovo. Anzi, magari le cause della crisi sono proprio da ricercare dagli aumenti di tasso.

[Ilùvatar85]

Questa situazione è però solo un punto di partenza per una possibile ripresa che ora appare ancora molto lontana.

Verissimo.

[King Z.]

Con l'Euro a 1,30 sul $ non se ne esce ,va portato a 1,20/1,10.
In cambio la Bce deve chiedere una riforma dei contratti nazionali
spostando l'asso verso la cotrattazione aziendale e regionale .

[Bulle]

Con l'Euro a 1,30 sul $ non se ne esce ,va portato a 1,20/1,10.
In cambio la Bce deve chiedere una riforma dei contratti nazionali
spostando l'asso verso la cotrattazione aziendale e regionale .

Ma non era l'Italietta della Lira a sopravvivere con le svalutazioni competitive ?

[King Z.]

Ma non era l'Italietta della Lira a sopravvivere con le svalutazioni competitive ?

Portare l'Euro a 1,20-1,10 non sarebbe una svalutazione paragonabile a quelle della liretta
visto che fin ora l'Euro si è sempre apprezzato sul $ e a 1,10 rimarrebbe comunque ampiamente
sopra al valore del 2001 .La lira si è svalutata di 8 volte sul marco dagli anni 70' .
E poi ho detto "in cambio di" .

[Phileas]

Portare l'Euro a 1,20-1,10 non sarebbe una svalutazione paragonabile a quelle della liretta
visto che fin ora l'Euro si è sempre apprezzato sul $ e a 1,10 rimarrebbe comunque ampiamente
sopra al valore del 2001 .La lira si è svalutata di 8 volte sul marco dagli anni 70' .
E poi ho detto "in cambio di" .

La svalutazione funziona per il limitato tempo necessario affinchè i prezzi domestici si adeguano a quelli esteri. Cioè è un trasferimento di ricchezza da chi importa e lavora a reddito fisso a chi esporta. E' questa la ragione per cui "funziona" solo se continuata

[Robert]

Si, tutto perchè i tassi BCE sono allo 0,75. Aumentali di un quarto di punto e i capitali scappano di nuovo determinando un aumento dei tassi bancari. E' successo nel 2006 e nel 2010. Risuccederà di nuovo. Anzi, magari le cause della crisi sono proprio da ricercare dagli aumenti di tasso.

Non ti preoccupare, quel pirla di Trichet non tornerà più, ora c'è Draghi che è più intelligente.

Con l'Euro a 1,30 sul $ non se ne esce ,va portato a 1,20/1,10.
In cambio la Bce deve chiedere una riforma dei contratti nazionali
spostando l'asso verso la cotrattazione aziendale e regionale .

Ma noo, può restare tranquillamente a 1,30 anzi cosi alto costituisce uno stimolo per le imprese ad aumentare la produttività, la qualità etc lasciamo siano gli altri ad abituarsi ai trucchetti di comodo della moneta debole giusto?
no, perchè questa è un pò la visione ufficiale della Germania e della UE, da tanti sempre fatta propria te compreso qui su PIR.

[King Z.]

Ma noo, può restare tranquillamente a 1,30 anzi cosi alto costituisce uno stimolo per le imprese ad aumentare la produttività, la qualità etc lasciamo siano gli altri ad abituarsi ai trucchetti di comodo della moneta debole giusto?
no, perchè questa è un pò la visione ufficiale della Germania e della UE, da tanti sempre fatta propria te compreso qui su PIR.

La versione ufficiale di "me compreso" era che tornare ad una lira svalutata del 30% (o del 50% come propose Grillo)
era una puttanata e rimane tale ,tanto più se non è accompagnata da riforme strutturali .Ho invece idea che l'Euro
si sia troppo apprezzato rispetto al dollaro e che ,a logica ,si sarebbe dovuto riallineare verso la parità ma non lo fa
automaticamente perchè c'è la Germania ,quindi la BCE potrebbe abbassando i tassi svalutarlo .Questo per altro non
sarebbe risolutivo di per se,in quanto la maggior parte degli scambi commerciali europei avviene intra UE ,ma potrebbe
essere usato come merce di scambio : la BCE svaluta l'Euro ed acquista temporaneamente tds sul secondario dei PIIGS
e loro attuano riforme sia sul mercato del lavoro favorendo la contrattazione aziendale sia dal lato della spesa pubblica
riducendo conseguentemente la pressione fiscale rendendola il più omogenea possibile rispetto a quella tedesca .
(Che poi è appunto ciò che avverrebbe se qualcuo chiedesse l'intervento del salva-stati )
Svalutare una moneta che si è continuamente apprezzata mantenendola per altro sopra la parità col $ non c'entrerebbe
una mazza con la lira che si è svalutata costantemente su marco (e quasi costantemente ma meno anche sul dollaro)e che
veniva usato come espediente per rendere competitivo cio che non lo era e scaricare sulle future generazioni il peso di quella
non competitività,a suon di debito pubblico (perchè appunto inflazione e svalutazione facevano aumentare i tassi di interesse).
In fondo lo dice pure Roubini di svalutare l'Euro ,mica è un cazzone . C'è da dire che di per se non è un metodo risolutivo ,
ma potrevve tamponare "in cambio di" .

[Phileas]

La versione ufficiale di "me compreso" era che tornare ad una lira svalutata del 30% (o del 50% come propose Grillo)
era una puttanata e rimane tale ,tanto più se non è accompagnata da riforme strutturali .Ho invece idea che l'Euro
si sia troppo apprezzato rispetto al dollaro e che ,a logica ,si sarebbe dovuto riallineare verso la parità ma non lo fa
automaticamente perchè c'è la Germania ,quindi la BCE potrebbe abbassando i tassi svalutarlo .Questo per altro non
sarebbe risolutivo di per se,in quanto la maggior parte degli scambi commerciali europei avviene intra UE ,ma potrebbe
essere usato come merce di scambio : la BCE svaluta l'Euro ed acquista temporaneamente tds sul secondario dei PIIGS
e loro attuano riforme sia sul mercato del lavoro favorendo la contrattazione aziendale sia dal lato della spesa pubblica
riducendo conseguentemente la pressione fiscale rendendola il più omogenea possibile rispetto a quella tedesca .
(Che poi è appunto ciò che avverrebbe se qualcuo chiedesse l'intervento del salva-stati )
Svalutare una moneta che si è continuamente apprezzata mantenendola per altro sopra la parità col $ non c'entrerebbe
una mazza con la lira che si è svalutata costantemente su marco (e quasi costantemente ma meno anche sul dollaro)e che
veniva usato come espediente per rendere competitivo cio che non lo era e scaricare sulle future generazioni il peso di quella
non competitività,a suon di debito pubblico (perchè appunto inflazione e svalutazione facevano aumentare i tassi di interesse).
In fondo lo dice pure Roubini di svalutare l'Euro ,mica è un cazzone . C'è da dire che di per se non è un metodo risolutivo ,
ma potrevve tamponare "in cambio di" .

L'euro si è svalutato del 20% rispetto ai massimi contro il dollaro e siamo al punto di partenza: le esportazioi italiane continuano a rivalutarsi.

I tassi di interesse italiani in Italia erano sistematicamente inferiori a quelli offshore sulla lira: un altro incentivo a fare debito pubblico.

La cosa incredibile è che dopo le svalutazione degli anni '70 e '80 il term of trade italiano e il cambio reale peggiorarono. Cioè era diventato meno competitivo produre in Italia

Non ci sarà mai nessuna riforma se si svaluta