Published: November 30 2010 20
1
The European debt crisis took an ominous turn for the worse on Tuesday, sucking Italy closer to the whirlpool that has swallowed Greece and Ireland and is threatening to engulf Portugal and Spain. Yields on Italian 10-year government bonds are approaching 5 per cent. For the first time since the euro’s launch in 1999, the interest rate premium that investors demand to hold these bonds instead of similar German debt has risen above 2 percentage points. With Italy due to redeem almost €300bn of public debt over the next year, these market movements are fraught with peril for the future of Europe’s monetary union.With good reason policymakers in Rome complain that the markets are ignoring Italy’s strengths. Italy’s public debt is very high – it will hit 118.5 per cent of gross domestic product this year – but it is funded mainly by the domestic market, and it has been kept skilfully under control for many years by the finance ministry’s debt managers. Moreover, Italy’s private sector debt is low, and its banks have survived the financial crisis virtually unscathed thanks to cautious lending policies. Above all, Giulio Tremonti, Italy’s experienced finance minister, has played a difficult hand well since he returned to office after the April 2008 national election. Now enjoying his fourth spell in the post, Mr Tremonti immediately grasped that, at a time of acute market tensions, the condition of the public finances would be Italy’s Achilles heel. He therefore made it his priority to keep Italy’s budget deficit within reasonable limits. Even though this came at the cost of a severe recession in 2009, the economy is growing modestly again. Mr Tremonti’s personality and policies are vital stabilising factors amid the political tensions that will culminate on December 14 in two parliamentary confidence votes that may topple Silvio Berlusconi’s government. For whether or not the scandal-plagued prime minister loses his job, Mr Tremonti seems certain to remain in control of Italy’s finances – whether in his present position or, just conceivably, as Mr Berlusconi’s successor. But the harsh reality is that Italy’s fate appears increasingly tied to that of Spain. For if Spain, like Greece and Ireland, required an emergency eurozone rescue, Italy’s portion of the bill would put its own finances under great strain. Italy, however blameless, would then itself be at risk. For the sake of the eurozone as a whole, the defence of Italy must start with the defence of Spain.
La crisi del debito europeo ha preso una piega inquietante da Martedì, risucchiando l'Italia più vicina al vortice che ha inghiottito la Grecia e l'Irlanda e minaccia di inghiottire Portogallo e Spagna. I rendimenti sui titoli di Stato italiani a 10 anni si avvicinano al 5 per cento. Per la prima volta dal lancio dell'euro nel 1999, lo spread con i bund tedeschi è salito sopra di 2 punti percentuali. Con l'Italia che deve rinnovare quasi € 300 miliardi di debito pubblico nel prossimo anno, questi movimenti di mercato sono un pericolo per il futuro dell'unione monetaria europea.
Con buona ragione i responsabili politici a Roma, si lamentano che i mercati stanno ignorando i punti di forza dell'Italia. Il debito pubblico in Italia è molto alto - raggiungerà il 118,5 per cento del prodotto interno lordo quest'anno - ma è finanziato prevalentemente dal mercato interno, ed è stato tenuto abilmente sotto controllo per molti anni da parte dei gestori del debito del ministero delle Finanze. Inoltre, il debito del settore privato in Italia è basso, e le sue banche sono sopravvissute alla crisi finanziaria praticamente indenni grazie a politiche di prestito cauto.
Dopo tutto, Giulio Tremonti, ministro delle finanze con esperienza in Italia, ha giocato una partita difficile da quando è tornato in carica dopo le elezioni politiche dell'aprile 2008. Tremonti capito che, in un momento di tensione acuta sui mercati, la condizione delle finanze pubbliche dovrebbe essere il tallone d'Achille d'Italia. Egli ha quindi fatto sua la priorità di mantenere il disavanzo di bilancio in Italia entro limiti ragionevoli. Anche se questo è venuto a costo di una grave recessione nel 2009, l'economia è in crescita modesta di nuovo.
La personalità di Tremonti e le politiche sono vitali fattori stabilizzanti in mezzo alle tensioni politiche che culmineranno il 14 dicembre in due voti fiducia parlamentare che possono rovesciare il governo di Silvio Berlusconi. Anche se il primo ministro, afflitto da scandali, perdesse la poltrona, Tremonti sembra certo di rimanere al controllo della finanza in Italia - sia nella sua posizione, attuale o, solo in teoria, come successore di Berlusconi.
Ma la dura realtà è che il destino dell'Italia appare sempre più legato a quello della Spagna. Infatti, se la Spagna, come la Grecia e l'Irlanda, ha richiesto un salvataggio di emergenza della zona euro, con l'Italia, andrebbe sotto un enorme sforzo. L'Italia, tuttavia innocente, allora comincerebbe a rischiare. Per il bene della zona euro nel suo insieme, la difesa d'Italia deve iniziare con la difesa della Spagna.
http://www.ft.com/cms/s/0/a96a6cdc-f...#axzz16soDkFxi